文|天峰  

　　来源|财富独角兽

　　自9月下旬一揽子增量利好政策密集发布以来，A股市场持续走高，风险偏好提升，市场交易显著回暖。然而，随之而来的宽幅震荡以及板块轮动，让不少跑步入场的投资者有些迷茫。国泰基金权益投资部总监徐治彪认为，其本质是估值极度压缩、政策转向带来风险偏好提升。

　　徐治彪表示，市场波动率显著上升，趋势资金主导市场情绪，市场容易出现阶段性单边大幅波动。目前来看，第一阶段修复行情大概率结束，后续市场行情预计开始分化。然而，笔者发现，徐经理旗下基金业绩并不理想，一些基金甚至出现风格漂移。

　　曾精确高位买入长春高新 高位持有老百姓引基民质疑

　　据天天基金网显示，徐治彪于2014年6月至2017年6月在农银汇理基金管理有限公司工作，历任研究员、基金经理助理、基金经理。2017年7月加入国泰基金管理有限公司，拟任基金经理。2017年10月起任国泰大健康股票型证券投资基金的基金经理。

　　2019年2月至2020年5月任国泰江源优势精选灵活配置混合型证券投资基金的基金经理，2019年12月起兼任国泰研究精选两年持有期混合型证券投资基金的基金经理，2020年7月起兼任国泰金鹰增长灵活配置混合型证券投资基金和国泰价值经典灵活配置混合型证券投资基金（LOF）的基金经理。

　　2020年08月27日担任国泰医药健康股票型证券投资基金基金经理。2022年3月22日至2023年9月1日担任国泰估值优势混合型证券投资基金（LOF）基金经理。累计任职时间8年又313天，目前管理规模44.27亿元，在管基金最佳任期回报65.11%。

　　（数据来源于天天基金网 截至10月29日）

　　我们先看看国泰医药健康股票A基金的业绩，据天天基金网显示，国泰医药健康股票A成立于2020年8月27日， 截至9月30日基金规模6.12亿元。截至10月29日基金单位净值0.7144，自基金成立来收益率-28.56%，今年来收益率-10.69%，近6月来收益率-9.05%，近1年来收益率-8.45%，近2年来收益率-8.99%，近3年来收益率-22.04%。该基金一直由徐治彪单独管理，任职4年又65天，任职回报-28.56%。

　　笔者翻看各周期持仓发现，该基金在成立时，多只重仓股如老百姓、亿帆医药等股价正处在历史高位区域。以 2020 年 9 月份股价为参考，老百姓当月均价每股50-55元，亿帆医药当月均价每股27.2元。然而，近两年来，这些股票股价大幅下挫，较成立时均价腰斩。这种择时欠佳的情况，使得基金在成立初期就面临较大的风险，业绩也受到了严重影响。

　　笔者发现，该基金在2020年4季度持有406.53万股的老百姓，2021年1季度持有272.02万股，2021年2季度持有219.37万股，2021年3季度持有204.11万股，2021年4季度持有229.43万股。2022年1季度持有281.31万股，2022年2季度加仓至328.67万股，2022年3季度持有300.45万股，2022年4季度持有270.76万股。

　　2023年1季度持有241.24万股，2023年2季度持有261.80万股，2023年3季度持有213.75万股，2023年4季度持有274.46万股。2024年1季度持有258.10万股，2024年2季度大举增持至332.19万股，2024年3季度继续增持至398.26万股。

　　然而，笔者发现，该基金在买入老百姓的股份时，股票价格正好出在高位（每股50元左右），在2020年10月9日-2024年10月29日股票价格下跌了65%。股票价格下跌一般与企业业绩有关，老百姓（603883）8月30日披露2024年半年报。2024年上半年，公司实现营业总收入109.40亿元，同比增长1.19%；归母净利润5.03亿元，同比下降2.05%；扣非净利润4.82亿元，同比下降1.79%。

　　笔者还发现，该基金在2020年4季度持有1，334.07万股的亿帆医药，在2021年1季度持有733.94万股，2021年2季度持有647.48万股，2021年3季度持有599.67万股，2021年4季度持有648.83万股。该基金还在2022年1季度持有697.13万股，2022年2季度持有744.90万股的亿帆医药，到了2022年3季度已经没有了持仓份额。然而，在该基金持有亿帆医药期间股票价格出现暴跌，在2020年10月9日-2022年9月30日股票价格下跌了58%。

　　笔者还发现，该基金还在长春高新这只股票上犯过错，该基金在2021年3季度买入36.74万股的长春高新（股票价格正在420元左右价格），2021年4季度持有36.96万股。到了2022年1季度没有了长春高新的持仓（估计是看到股票价格下跌过快，在2022年1季度某个时间点清仓了），在这期间，在2021年7月1日-2022年3月31日股票价格下跌了57%。

　　但该基金在2022年2季度再度买进29.89万股，2022年3季度持有32.74万股，2022年4季度又瞬间降至0.03万股，到了2023年1季度以及之后的几个季度都没有再对长春高新的持仓，鉴于2022年4季度已经基本上清仓，那在统计区间就界定于2022年4月1日-2022年12月30日股票价格下跌了0.4%，差不多亏损和盈利的幅度都不高。

　　最后再看一只股票—一心堂的持仓过程，笔者发现，该基金在2020年4季度持有425.35万股的一心堂，2021年1季度持有309.86万股，2021年2季度持有303.91万股，2021年3季度持有303.91万股，2021年4季度持有283.35万股。到了2022年1季度也是没了持仓，在这期间2020年10月9日-2022年3月31日股票价格下跌了40%。

　　然而，该基金又在2022年2季度持有292.65万股的一心堂，2022年3季度持有360.16万股，2022年4季度持有326.42万股。2023年1季度持有255.30万股，2023年2季度持有252.99万股，2023年3季度又没了持仓，在这期间2022年4月1日-2023年9月30日股票价格，尽管从区间涨跌幅来看仅下跌了0.4%，但从持股来看，2023年2季度还持有252.99万股，但这时候股票价格已经出现下跌，因此，对基金净值还是有损失的。

　　多只重仓股股价大幅下挫，对基金净值产生了巨大影响。除了老百姓和亿帆医药外，一心堂等股票也出现了类似情况。这些重仓股的股价下跌，直接导致基金净值大幅下跌。基金的业绩表现与重仓股的走势密切相关，当重仓股股价大幅下挫时，基金净值也难以避免地受到影响。

　　（数据来源于天天基金网 截至10月29日）

　　基金业绩下降，自然会对基金规模也造成影响。该基金最初募集了30.78亿元，但成立后不久，基金份额遭遇大额赎回，2020年4季度赎回了1.44亿份，2021年1季度更加夸张的被赎回了12.73亿份，这是对该基金极度不看好吗？还是另有其原因。近年来该基金规模持续缩水，截至2024年9月30日，国泰医药健康股票A，期末净资产6.12亿元，比上期增加8.97%。

　　重仓股健之佳净利润降63.79%

　　除了国泰医药健康股票A基金业绩差外，笔者还发现，徐经理旗下国泰大健康股票A基金业绩也不理想，而且还涉嫌风格漂移。值得关注的是，基金的投资比例违反基金合同约定、突破投资范围等“风格飘移”问题，违反了基金契约精神，也容易误导投资者，不利于行业的长期健康发展。很多案例证明“风格飘移”对基民是毒药，对行业生态的破坏是难以估量的。

　　（数据来源于天天基金网 截至10月29日）

　　我们先来看看国泰大健康股票A成立于2016年2月3日，截至9月30日基金规模12.04亿元。截至10月29日基金单位净值1.9920，尽管基金成立时间较早，自基金成立来收益率145.28%，今年来收益率-17.45%，近6月来收益率-8.16%，近1年来收益率-17.45%，近2年来收益率-30.20%，近3年来收益率-35.97%。

　　其实，国泰大健康股票一直存在风格漂移情况，与招募说明书的投资范围有差距，这对基金业绩和规模产生了不良影响，其风格漂移的问题也备受关注，从2023年4季度持仓来看，与基金招募书中界定的大健康主题投资范围有较大差距，如 2023 年四季度前十大重仓股中仅国药股份和老百姓两只个股属于大健康主题范围，两只个股持仓占比仅 12.41%。

　　而其他重仓股如新泉股份是汽车零配件个股，比音勒芬是服装个股，三花智控是家电和汽车零部件个股等，与大健康主题投资范围有较大差距。应流股份属于核能业务板块。朗新集团是领先的能源科技企业，长期深耕电力能源领域，通过新一代数字化、人工智能、物联网、电力电子技术等新质生产力，服务城市、产业、生活中的能源场景，推动社会绿色发展。 

　　（数据来源于天天基金网 截至10月29日）

　　笔者罗列出，2024年二季度持股发现，该基金总共持有59只股票，前十大重仓股比音勒芬、宁德时代、金博股份、黑猫股份与该基金的主题差别过大。前十大重仓股之外，持仓的风格更为多样。2024年三季度前十大重仓股有比音勒芬、阳光电源、比亚迪、黑猫股份、宁德时代，前十大重仓股中有一半不是大健康概念股，这与该基金实际风格是否差别过大。

　　我们以森马服饰为例，一只大健康基金居然还持有过服装类股票。笔者发现，该基金在2020年2季度持有1，681.98万股的森马服饰，2020年3季度持有2，709.59万股（前十大首位），2020年4季度持有1，928.83万股。2021年1季度持有1，438.95万股。

　　2021年2季度持有1，376.54万股（前十大首位），2021年3季度持有1，376.54万股，2021年4季度仅剩0.01万股，差不多清仓完毕。在2020年4月1日-2021年12月30日该基金在整个持股期间，股票价格上涨了30%。尽管整体持仓有所盈利，但是作为大健康主题的基金，持有服饰类股票风格过度漂移了。

　　笔者发现，该基金在2017年4季度持有203.56万股的瑞康医药，2018年1季度持有198.15万股，2018年2季度持有338.18万股，2018年3季度持有323.66万股，2018年4季度持有397.06万股。2019年1季度持有398.09万股，到了2019年2季度已经没有了仓位，在这期间也就是从2017年10月9日-2019年6月28日股票价格下跌46%。

　　笔者发现，该基金在2018年3季度持有50.64万股老百姓，2018年4季度持有58.39万股。2019年1季度持有59.16万股，2019年2季度持有59.65万股，2019年3季度持有57.18万股，2019年4季度持有79.08万股。2020年1季度持有125.50万股，2020年2季度持有201.49万股，2020年3季度持有261.99万股，2020年4季度持有275.24万股（该基金在2020年一直在增持份额。）

　　2021年1季度持有226.08万股（股票价格在2020年创高位后下跌），2021年2季度持有305.49万股，2021年3季度持有306.18万股，2021年4季度持有298.29万股。2022年1季度持有391.46万股，2022年2季度持续增倍增持至657.10万股，2022年3季度继续增持至913.41万股，2022年4季度持有941.75万股。

　　2023年1季度持有916.80万股，2023年2季度持有654.31万股，2023年3季度减持至389.97万股，2023年4季度持有383.89万股。2024年1季度又开始增持，增持至452.55万股，2024年2季度持有524.22万股，2024年3季度持有380.49万股。然而，笔者发现，该基金拿了这么多年，结果在2018年7月1日-2024年10月29日股票价格下跌了50%。

　　笔者还发现，该基金在2023年2季度持有56.37万股的健之佳，但这时候健之佳股票价格处于高位，该基金买入后股票出现下跌，到了2023年3季度又没了持仓，在这期间股票价格下跌了21%。然而，到了2023年4季度又买进了108.19万股，2024年1季度持有194.43万股，2024年2季度持有267.92万股，2024年3季度持有304.74万股。在持股期间，2023年10月8日-2024年10月29日股票价格下跌了47%。

　　从业绩来看，健之佳最新的数据也出现下降。据悉，2024年前三季度实现营业总收入67.35亿元，同比增长3.63%；归属母公司股东净利润1.01亿元，同比下降63.79%；基本每股收益为0.65元。根据三季报，健之佳第三季度实现营业总收入22.50亿元，同比增长4.08%，环比增长3.64%；归母净利润3795.16万元，同比下降68.46%，环比增长257.37%；扣非净利润3514.48万元，同比下降69.59%，环比增长130.40%。

　　（数据来源于天天基金网 截至10月29日）

　　除了风格漂移的问题外，笔者发现，目前徐治彪在管基金6只，但除了近3月来收益率有所回正，6只基金中其他周期都处于亏损状态，其中今年来6只基金均跌超10%，国泰大健康股票A/C亏损最大，收益率分别为-17.45%、-17.69%。近1年来也有6只基金亏损，其中亏损最大的还是国泰大健康股票基金。近2年来有6只基金出现亏损，其中亏损最大的基金，国泰大健康股票基金跌超30%，国泰研究优势混合也均跌超26%。